Je americký dolar opravdu tak silný, na to aby padl?

Mezi politikou (řízenou spíše vlastními silami než státními úředníky), trhy (poháněnými spíše dluhy než zisky) a měnami (rozředěnými spíše nadměrnou tvorbou než doprovázenými skutečným aktivem) si je férově říci, že žijeme v nikoli zajímavých, ale v neskutečných surrealistických časech.

A uprostřed tohoto surrealismu, jak mnozí věří, je dolar naší skálou, naší nesmrtelnou, i když často nemilovanou konstatnou. 

Americky dolar: je příliš velký aby selhal?

Ať už si o dolaru člověk myslí cokoli, nemůžeme mu upřít odstředivou sílu, přemrštěné privilegium a zcela bezkonkurenční tržní sílu (od současných systémů SWIFT a Eurodolarů, až po derivátové a petrodolarové trhy).

A i když je USD rozbitý, znehodnocený, inflační (a inflaci exportující), jeho místo jako světové rezervní měny (s více než 80 % globálních FX transakcí) je pevné.

Ještě důležitější je, že USD je měna (peněžní základna), kterou může tisknout a vytvářet pouze Fed a kterou si zbytek světa žíznivého po dolarech a zadluženého dolary (tj. Eurodolarové trhy) může pouze půjčit k existenci (jako druhý derivátový úvěr) ve věčné dolarové ruletě typu "dluh a tisk" nebo "dluh a půjčka".

To fakticky dělá z USD světovou peněžní základnu (a denominaci) pro velkou většinu derivátových globálních dluhových nástrojů, což znamená, že vše ostatní (včetně půjček v Eurodolarech) je v podstatě jen související s úvěrem.

A protože úvěry vytváří světovou dluhovou spirálu již ve výši 330 bilionů dolarů, tak USD v ní svět roztáčí.

Stručně řečeno, někdo by mohl namítnout, že USD je příliš velký na to, aby selhal, ne?

Nesmrtelný dolar?

Vzhledem k takhle zabudované globální poptávce a úvěrové roli tohoto hodnotově rozředěného superdolaru, národní a globální systém, kterému vládne od roku 1944, tak skončí pravděpodobně a pouze v nějaké formě toho, co Brent Johnson oprávněně popsal jako "hluboké násilí – ekonomické a/nebo vojenské".

Ale podle dolarových býků by i napumpování amerického dluhopisového trhu navzdory kolabujícímu systému, poslalo výnosy UST na Měsíc, a tudíž americký dolar ještě výše (ironicky) .

Stručně řečeno, nezáleží jak to roztáčí – dolar je král a každý centrální bankéř v DC to ví, že?

Koneckonců, tihle dolaroví realisté objevili tvrdou pravdu optikou skutečných politických globálních financí: dolar, ať už milovaný nebo nenáviděný, je peněžní základnou globálního finančního systému a jako takový bude "poslední, kdo padne".

Zlatá záloha?

Pokud jde o jakýkoli návrat k dolaru krytému zlatem, titéž realisté by nám připomněli nechvalně známý případ "Cross of Gold" z roku 1896, který uvedl William Jennings Bryan - varoval, že s dolarem navázaným na zlato by se úvěry nakonec zpřísnily na takovou úroveň, že by průměrný občan a malé podniky na ně nedosáhly..

Kromě toho existuje stejně realistický postoj, že žádná země by nechtěla být dlouhodobě vázána zlatým standardem, protože by jí to jenom bránilo v její suverénní schopnosti tisknout vlastní měnu kliknutím myši, když je to potřeba (tj. kdykoli podpořit vlastní dluhovou zeď).

Peníze, a potažmo USD smutně docházejí k závěru, že budou tím, čím nejsilnější země (násilník) řekne že jsou, ať se nám to líbí nebo ne. USA a USD stále napínají nejsilnější bicepsy v globálním sousedství, že ?

Za předpokladu, že se nikdy nic (nebo historie) nezmění

Ale každý z výše uvedených (a rozumných) závěrů platí pouze tehdy, předpokládáme-li, že USA jsou a zůstanou nejsilnějším zastrašovatelem (s nejsilnějšími penězi) v celém bloku.

Historické důkazy, které jsou spíše dynamické než statické, mohou naznačovat opak.

V současnosti je však pro mnohé nejdůležitější dolar.

Čína, Rusko nebo například Indie mohou být důležité, ale jen málokdo z nás dokáže nebo by předpověděl, že jüan, rubl nebo rupie nahradí dolar.

Já určitě ne.

Králem likvidity tedy opět zůstane USD.

A dokonce i pro ty, kteří berou dedolarizaci vážně, budou země BRICS+ skutečně schopny souhlasit s měnou BRICS+ krytou zlatem, splatnou například v Moskvě nebo Šanghaji?

Mám své pochybnosti – z jediného prostého důvodu, a to, že jakkoli národy BRICS+ společně nedůvěřují nyní ozbrojenému USD, nedůvěřují si navzájem natolik, aby se vzdali své možnosti tisknout své vlastní měny podle libosti.

Tím ale diskuse o nové a rostoucí roli zlata v měnícím se dolaru/světě nekončí.

Spíše obcházet než nahrazovat dolar

Pro mě debata o nové měně kryté zlatem nebo dramatická teze "konec dolaru" postrádá cíl.

Fakta a vyvíjející se historie dneška a zítřka naznačují, že skutečný příběh není o nahrazení dolaru, ale prostě o jeho obcházení novým cenovým směrem dlážděným jak černým, tak skutečným zlatem.

Za tímto účelem se podívejme na to, co zbytek světa a jeho centrální banky dělaí, a ne na to, co říkají (nebo naše finanční vůdci):

• Od globální finanční krizi v roce 2008 Putin hromadí zlato;
• Od roku 2014 jsou globální centrální banky čistými prodejci amerických cenných papírů a čistými kupujícími fyzického zlata;
• V roce 2023 bylo 20 % celosvětového prodeje ropy mimo americký dolar;
• Přestože je Saúdská Arábie, Spojené arabské emiráty a další země GCC vázány na americký dolar, oblíbeným letošním dovozem ze Švýcarska je fyzické zlato;
• Více než 44 zemí v současnosti provádí obchodní vypořádání mimo americký dolar;
• Jak Japonsko, tak Čína, historicky nejspolehlivější kupci dluhu strýčka Sama, se ho nyní zbavují v miliardách;
• Rusko je největším světovým vývozcem komodit a Čína je největším světovým dovozcem komodit – a mají se rádi mnohem víc než Biden nebo další rezident Bílého domu; důležitější je, že pro Čínu je otázkou národního přežití nenakupovat ropu za americké dolary;
• Rusko nyní prodává ropu Číně v jüanech, kterou pak Rusové používají k nákupu čínského zboží (kdysi vyrobeného v Americe); poté je jakákoli delta v obchodu čistá vypořádána ve zlatě (nikoli v dolarech) na Shanghai Exchange. A tohle vážení, je škálovatelná BRICS (myslím Indie…);
• Mezi swapovými propojeními, kde CIPS je alternativou k systému SWIFT, a rostoucím vyjednáváním mezi ropnými zeměmi Perského zálivu a dalšími velkými zeměmi BRICS+, je současný odklon od obchodování s ropou v dolarech spíše skutečný než imaginární;
• Vzhledem k rostoucímu poklesu úrovně fyzického zlata a stříbra na burzách v New Yorku a Londýně již nemohou cenu zlata fixovat jako v dobách minulých, ani nemohou ospravedlnit jinou cenu zlata za 200 pohyblivých dnů, než je spravědlivější cena na čínské burze;
• Země BRICS+ již nejsou pěšáci v USD, ale sílící věže. Jejich podíl na celosvětovém HDP převyšuje podíl G-7;
• V roce 2023 Bank of International Settlements prohlásila fyzické zlato za aktivum první třídy vedle 10Y amerických dluhových papírů;
• Národy otevřeně (a přirozeně) upřednostňují zlato jako rezervní aktivum před druhou variantou "první třídy" – dolarovým dluhopisům "bezrizikové návratnosti", které podle jakéhokoli poctivého (současného i budoucího) měření inflace nabízí záporný reálný výnos, jinými slovy: "návratnosti s volným rizikem";
• Bez ohledu na to, jak jsou davy zelených zamilovanýé do ESG (Životní prostředí, společnost a řízení), jsme dekády a dekády (stejně jako biliony a biliony) daleko od uhlíkové neutrality, a ať se to líbí nebo ne, na energii záleží a fosilní paliva doslova pohání svět;
• Čína a Indie mají každý více než 1,4 miliardy obyvatel. Pokud se poptávka po ropě v některé z těchto zemí BRICS byť jen mírně zvýší, ceny ropy v rupiích a jüanech (a každé další fiat měně) explodují – a dva z největších hráčů v ropném sektoru za ni už nechtějí platby v dolarech. Místo toho by raději vypořádali svou ropu a plyn ve zlatě, za které se nakupuje více energie, než mohou dolary;
• Vzhledem k tomu, že roční produkční kapacita ropy je 12–15krát větší než globální kapacita zlata a zlato se stále více stává preferovanou platbou za ropu, cena zlata v poměru k ropě může jen a jen stoupat;
• To vysvětluje, proč se zlato reálně (ne teoreticky) stává důvěryhodnějším rezervním aktivem než jsou americké dluhopisy:

Stručně řečeno, na energii záleží a spíše než dolar by základní vrstvou peněz (viz výše) mohla být energie.

A takto vážení, se systém mění "násilně a/nebo vojensky", protože většina přímých a zástupných amerických válek má něco společného s… ropou.

A ta ropa se mimochodem stále více vyspořádává ve zlatě – den za dnem a minutu po minutě, z toho prostého důvodu, že historie je jako hokejový puk: Hrajete tam, kam se míří (zlato), ne kde se sedí (USD).

Ostatní násilníci se scházejí

Vrátíme-li se k předchozím předpokladům výše uvedené teze o nesmrtelném dolaru, že pokud jsou peníze tím, co tvrdí nejsilnější mocnost, tak co se stane s tímhle pojmem "peníze", když skupina rostoucích a na zdroje bohatých mocností (BRICS+) sílí a jejich prioritou je ropa a ne dolar?

Co se stane poté, co bude neutrální rezervní aktivum nasazeno jako zbraň proti velké jaderné mocnosti a vývozci energie (Rusku), který je již ve finančním spojení s největším světovým dovozcem energie (Čínou)?

Odpověď je jednoduchá: Kdysi "nesmrtelné" rezervní měně se méně důvěřuje, a proto je méně žádaná.

Je nějaká náhoda, že například poté, co Washington nasadil jako zbraň USD, se seznam zemí BRICS+ rozšířil o hlavní vývozce ropy?

Je to náhoda, že korunní princ Saúdské Arábie, ať už si o něm myslíte cokoli, dal Bidenovi pěstí a se Si Ťin-Pchingem si vřele potřásl rukou?

A na rovinu: Opravdu ještě někdo věří, že ropa je irelevantní? Že americké války (přímé či nepřímé) s Irákem, Libyí a Sýrií byly o ochraně svobody a demokracie?

Nebo mohly mít tyto konflikty něco více společného s energií obecně a ropou konkrétně?

Americká elita nechce, abyste věděli, že na ropě záleží více než na dolarech a že více zemí by dnes raději za tuto ropu zaplatilo zlatem.

A myslíte si, že Saúdové si nevšimli, že prodeje ropy kryté zlatem jsou výrazně a historicky stabilnější než ropa kryté dolarem?

• zlatý standard nebo zlatý směnný standard = nízké a stabílní ceny ropy (červeným)
• žádný zlatý standard = vysoké a volatilní ceny ropy (černým)

Je tedy náhoda, že od té doby, co Washnington zneužívá USD jako zbraň, tak globální centrální banky hromadí zlato na historických úrovních? 

• průměr před vypuknutím ukrajinské války - 118 tun (zeleným)
• průměr po vypuknutí ukrajinské války - 291 tun (červeným)

Je tedy náhodou, že stále více národů si mezi sebou vypořádává komodity a další obchodní dohody spíše ve zlatě než v dolarech?

Je náhoda, že národy a jejich centrální banky by raději šetřily ve zlatě (konečné aktivum s nekonečnou dobou trvání) než v amerických IOU (dluhopisech - nekonečném aktivu s omezenou délkou trvání), jejichž výnosy nemohou překonat ani inflaci a jejichž kupní síla, a to i v dolarovém vyjádření, klesla od roku 1971 o více než 98 %, měřeno vůči miligramu zlata?

Současná hodnota - USD = 1,53 % ; EUR = 1,69 % ; CHF = 6,65 % ; JPY = 3,30 %

Je náhoda, že během 2 let od oddělení se amerického dolaru od zlata v roce 1971, Washington zoufale zvýšil své úrokové sazby a posílil svůj dolar tak, že by Saúdská Arábie a spol. souhlasila s tím, že přinutí svět kupovat ropu v silných dolarech, čímž vytvoří nucenou poptávku po jinak přebytečných/vytištěných dolarech?

Ale je to také jen náhoda, že o 50+ let (a tedy i o 98 % slabším dolaru) se země Perského zálivu, jako je Saúdská Arábie, nyní pomalu odvracejí od tohoto petrodolaru poté, co po jedné generaci viděla jeho dluhové znehodnocení o více než 100 bilionů dolarů v americkém veřejném a soukromém sektoru, a i v domácnostech. To vše způsobuje, že čím dál nemilovanější americké ministerstvo financí stále více není schopné odolat dalšímu zvyšování sazeb, a tedy síle dolaru?

Je dobré být králem

Ale jak je uvedeno výše, chytří bankéři z Fedu a velkých bank stále chtějí, abychom věřili, že dolar je králem, a že navzdory všem jeho nedostatkům je velká poptávka ve světě zaměřeném na dolar přesně to, co dělá dolar také silný aby selhal.

Ale co když je svět zaměřen spíše na energii než na dolar? A co když vzestup BRICS je víc než chiméra a je to nový směr puku?

Přemýšlejte o tom. Nikdo ve Washingtone ani na Wall Street to po nás vůbec nechtějí.

Pýcha předchází pád

Jistota, že zítřejší dolar zůstane včerejším dolarem, je ve skutečnosti nebezpečným znakem arogance (a historickou neznalostí) před vlastním pádem.

Koneckonců, když my vidíme pokles kupní síly amerického dolaru od roku 1971, nemohou to vidět i ostatní?

A pokud my vidíme, že výnosy amerických cenných papírů klesají (technicky nesplácejí) pod současnou a budoucí inflaci, nemohou to i ostatní?

A pokud vidíme, že falešná likvidita (QE nebo jiná) požadovaná k zaplacení stoupajícího dluhu strýčka Sama bude i nadále vysoce inflační (a znehodnocující dolar), není rozumné předpokládat, že zbytek světa to vidí taky?

Obcházení kolem spíše než jít proti

Ve skutečnosti a na základě toho, co se spíše dělá než co se říká, tak se zdá, že zbytek světa vidí přesně to, co vidíme my.

Státy BRICS se nesnaží zničit nebo nahradit dolar. Místo toho jí stejně jako Němci stojící před Maginotovou linií, již otevřeně obcházejí.

A jak?

Použitím místních měn pro místní zboží, které je následně vypořádáno v nadčasovém aktivu: ve zlatě.

A pokud můžeme vidět, že držitelé zlata mohou nakupovat výrazně více energie (tj. ropy nebo plynu) za zlaté unce a kilogramy než za americké dolary a americké cenné papíry není přinejmenším rozumné předpokládat, že role zlata jako aktiva pro vypořádání obchodu bude mít vyšší poptávku, protože americký dolar trpí klesající poptávkou?

A pokud poptávka po dolarech jako čistém aktivu pro vypořádání obchodu nadále klesá, spíše než stoupá, není stejně pravděpodobné (pokud stále platí síla nabídky a poptávky) naznačovat, že zítřejší dolar může být spíše slabší než silnější?

Dvě Královské Koruny: Nadčasová vs Dočasná

A i kdybychom připustili rozumný postulát teorie Mléčných koktejlů, že i přes všechny své vady bude dolar "poslední, kdo padne", tak zůstává prostým faktem, že bez ohledu na to, zda dolar padne nebo selže jako poslední, je v současné době jako aktivum již přehodnocován, i když nemusí být nikdy plně nahrazen?

A konečně možná to nejdůležitější, když USD zůstane "králem" ve srovnání se všemi ostatními fiat měnami (a zde hodně záleží, jestli žijete v zemích – jako je Turecko nebo Argentina – kde je vaše měna mnohem slabší), můžeme objektivně stále opět a a opět vidět, že zlato si drží svou hodnotu podstatně lépe než onen "král" - americký dolar.

Stručně řečeno, 

• existuje mnohem lepší "král" než americký dolar – a vždy tu i byl,
• centrální bankéři moc nechtějí, abyste to viděli,
• a tento vzácný král má korunu ze zlata, ne z papíru.
• Kterého krále si vyberete vy?

Autor: Matthew Piepenburg

Zdroj: Is the USD Really Too Big to Fail?

O autorovi: Matt Piepenburg začal svou finanční kariéru jako transakční právník před spuštěním svého prvního hedgeového fondu během bubliny NASDAQ v letech 1999-2001.
Poté začal investovat své vlastní a další rodinné fondy HNW do alternativních investičních nástrojů, zatímco působil jako generální právník, CIO a později Managing Ředitel kanceláře pro jednu a více rodin. Matthew také úzce spolupracoval s platformou hedgeových fondů Morgan Stanley při budování vícestratového/multimanažerského fondu pro lepší řízení rizik v tržním prostředí extrémních intervencí/podpor centrální banky. 

Přesvědčení, že drahé kovy poskytují nejspolehlivější a dlouhodobější ochranu před potenciálním systémovým rizikem, vedlo Matta ke vstupu do VON GREYERZ.

Matt, autor Amazon No#1 Release, Rigged to Fail, mluví plynně francouzsky, německy a anglicky; je absolventem Brown (BA), Harvardu (MA) a University of Michigan (JD). Matthew je spolu s Egonem von Greyerzem spoluautorem knihy Gold Matters, která nabízí rozsáhlé zkoumání zlata jako historicky potvrzeného aktiva k uchování bohatství.

Překlad: Michal